随着日本央行越来越接近放弃数十年来压低日元的超宽松政策，从而吸引日本资金回流，投资者正在为全球市场的兴衰更迭做准备。

多年来，日本央行向其金融系统注入了大量廉价现金，且将利率维持在零以下，这导致日元成为理想的融资工具，数万亿美元的日元现金涌向海外以寻求更好的回报。

日元走强有千钧之力

(资料图)

日本央行如今是全球加息竞赛中的最后一个守望者，但随着日本通胀处于数十年高位，日元已经稳步走强。当前，美元兑日元较去年10月触及的30年高点下跌了11%以上，澳元兑日元较去年触及的8年高点下跌了9%。

这意味着全球基金经理在调整投资组合时将不得不把日元走强列为考虑因素。一些人甚至预计，随着日本市场加速增长，企业并购将成为热潮。

Carmignac的跨资产主管Frederic Leroux表示：

“日本市场重估的触发因素是利率上升，然后是日元走强。这个市场多年来一直被低估，是一个不折不扣的价值陷阱。”

日本投资者的海外持股

将于本周五首次主持日本央行政策决议的植田和男强调了维持超宽松货币政策的必要性，但也暗示有可能通过加息来抑制通胀。

其他人预计，随着对日本央行政策转向的预期上升，更多资金将离开主要债券市场，这些市场长期以来提供的收益率远高于日本同行。

Pictet Asset Management高级投资经理Sam Perry表示：

“我们即将看到资金回流日本，而且规模确实相当大。这种逆转可能真的非常戏剧化。”

根据德意志银行计算，仅日本的保险公司和养老基金就持有1.84万亿美元的海外资产，比韩国的经济规模还要大。日本投资者还是美国国债的最大海外持有者。

随着剔除能源的日本通胀率达到40年来的最高水平，日本央行可能会考虑在今年某个时候结束其收益率曲线控制（YCC）政策，该政策通过购买日本政府债券（JGBs）将长期利率维持在极低水平。

一些市场观察人士认为，这甚至可能在本周发生。

德意志银行策略师在一份报告中表示：

“对日本投资者来说，政策正常化可能让时光倒流。这是千载难逢的市场更迭。”

自日本央行在2023年4月推行QQE（利率为负的量化加质化货币宽松）以来，日元不断走低，2022年10月触及32年低位

日本股市重获新生？

花旗策略师将美元兑日元的目标位定为125，尽管该货币对目前的交易价格为134，但花旗仍预计日元将随着时间的推移进一步走强。

在日本，几十年的通货紧缩导致人们习惯存钱并等待产品变得更便宜，但如今消费者支出激增的前景正在激发人们对长期被忽视的股票市场的兴趣。

Leroux表示，由于日本人口老龄化和劳动力短缺，通胀近期卷土重来可能会提振工资，从而拉动消费。此外，日元走强将增强家庭购买进口商品的能力。所有这些因素结合起来可能会重振经济。

九年来，东京日经指数的交易价格一直低于标普500指数。前者的市盈率目前为14.7，而后者为22.7。

与许多全球投资者一样，Carmignac一直保持对日本股票的低配头寸，但Leroux表示，它正在寻求将其上调至中性。

海外债市或爆发多米诺骨牌效应

日本是全球债券市场的重量级角色。据德意志银行称，该国渴求收益的投资者持有近6%的澳大利亚债券和4.1%的法国债券。日本投资者还持有价值超过1万亿美元的美国国债。

如果一个大规模的市场受到冲击，那可能会对较小的市场产生连锁反应。

Northern Trust Asset Management欧洲、中东和非洲地区首席投资策略师Wouter Sturkenboom表示：

“在缺乏这种流动性的情况下，市场一些较弱的角落可能会面临压力，例如欧元区外围国家的债券。”

然而，Sturkenboom表示，他预计YCC政策只会缓慢变化。

2022年，日本投资者大幅抛售海外债券。虽然这种趋势在2023年初发生逆转，但德意志银行估计，一旦日本央行停止大规模购买日本国债，国内投资者可能会额外购买价值6000亿美元的国内债券。

日本的低利率使日元成为套利交易的首选融资货币。在套利交易中，交易员通常借入一种低收益货币，然后卖出，将所得投资于以高收益货币计价的资产。

分析师表示，日元仍然是理想的套利交易货币。但美国银行的研究表明，市场已经有一段时间没有真正卖出日元来为套利交易提供资金了。该行在一份报告中表示：

“我们与客户的谈话还表明，市场（现在）至少对日元持中性态度，”

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